A stabilcoinok már régen nem csak a kriptokereskedők eszközei. A dollárhoz kötött digitális tokenek egyre nagyobb szerepet kapnak a nemzetközi fizetésekben, és közben az amerikai állampapírpiacra is hatással lehetnek.
A Bank of England egyik döntéshozója szerint a stabilcoinok terjedése akár tovább is erősítheti az amerikai dollár globális szerepét. Van azonban egy kevésbé látványos kockázat is: ha egyszerre túl sok felhasználó akarja visszaváltani a tokenjeit, az komoly eladási hullámot indíthat az amerikai állampapírpiacon.
A stabilcoinpiac szinte teljesen dolláralapú
A globális stabilcoinpiac értéke már nagyjából 300 milliárd dollár körül jár. Ennek körülbelül 98%-a valamilyen formában az amerikai dollárhoz kötődik, vagyis az olyan tokenek, mint az USDT és az USDC, messze uralják a piacot.
A stabilcoin lényege egyszerű: a token árfolyamát egy hagyományos pénznemhez, jellemzően a dollárhoz kötik. Így egy USDC vagy USDT értéke normál körülmények között körülbelül egy dollár marad.
Ez különösen vonzó lehet azokban az országokban, ahol nehéz dollárszámlát nyitni, a helyi valuta pedig gyorsan veszít az értékéből. Egy mobiltelefon és egy digitális tárca segítségével így sokkal könnyebben elérhetővé válhat a dollárhoz kötött megtakarítás.
A nemzetközi utalásoknál jöhet a nagy áttörés
A stabilcoinok egyik legerősebb felhasználási területe a határokon átnyúló pénzküldés lehet. A hagyományos banki átutalások több közvetítőn haladhatnak keresztül, és gyakran napokat vesznek igénybe.
A blokkláncon ezzel szemben a tranzakciók a hét minden napján, napi 24 órában működhetnek. Ez különösen ott lehet fontos, ahol a nemzetközi utalások díja magas.
Egy 200 dolláros pénzküldés költsége 2024-ben világszerte átlagosan körülbelül 6,4% volt, egyes afrikai régiókban pedig 8% fölé is emelkedett. Ilyen összegeknél már néhány százalékos különbség is sokat számít a címzett számára.
A háttérben amerikai állampapírokat vásárolnak
A történet igazán érdekes része az, hogy mi történik a stabilcoin mögött lévő valódi pénzzel. A nagy kibocsátók, például a Tether és a Circle, a beérkező dollárok jelentős részét biztonságos és likvid eszközökben tartják.
Ezek között kiemelt szerepet kapnak a rövid lejáratú amerikai állampapírok, vagyis Treasury billek. A Tether és a Circle 2025 végére együtt közel 150 milliárd dollárnyi ilyen eszközt tartott, az év során pedig nagyjából 33 milliárd dollár értékben vásároltak újabb állampapírokat.
Ez azt jelenti, hogy minél több stabilcoin kerül forgalomba, annál nagyobb lehet az amerikai államadósság iránti kereslet is. A stabilcoinok így közvetve az amerikai dollár pénzügyi hátországát is erősíthetik.
A Tether és a Circle is jól jár a magas kamatokkal
Az amerikai állampapírok nemcsak biztonságos tartalékot jelentenek a stabilcoin-kibocsátóknak, hanem komoly bevételi forrást is. A mögöttes tartalék ugyanis kamatozik, miközben a stabilcoin tulajdonosa ezt a hozamot általában nem kapja meg közvetlenül.
A magasabb amerikai kamatkörnyezet ezért kifejezetten kedvező lehet a nagy stabilcoin-kibocsátók számára. A Tether és a Circle bevételeinek jelentős része már most is a tartalékeszközökön elért kamatból származik.
Ez jól mutatja, hogy a stabilcoinpiac mennyire összefonódott a hagyományos pénzügyi rendszerrel. A kriptós tokenek mögött sok esetben nagyon is klasszikus amerikai állampapírok dolgoznak.
Mi történik, ha mindenki egyszerre akar dollárt?
A rendszer gyenge pontja akkor jelenik meg, amikor a folyamat megfordul. Ha sok felhasználó egyszerre akarja visszaváltani stabilcoinjait dollárra, a kibocsátónak gyorsan készpénzt kell előteremtenie.
Ehhez akár állampapírokat is el kell adnia. Normál körülmények között ez nem feltétlenül probléma, hiszen az amerikai Treasury-piac hatalmas és rendkívül likvid.
Egy pénzügyi pánik idején azonban már más a helyzet. Ha több nagy stabilcoin-kibocsátó egyszerre kezd nagy mennyiségű állampapírt eladni, az felerősítheti a már meglévő piaci stresszt.
A Bank of England szerint jelenleg még nem akkora a stabilcoinpiac, hogy komoly veszélyt jelentsen az amerikai állampapírpiacra. Ha azonban a szektor tovább nő, ez a kockázat egyre fontosabbá válhat.
Az USDC már egyszer elvesztette a dollárhoz kötését
A stabilcoinok körüli bizalom törékenységére már volt példa. Amikor 2023-ban összeomlott a Silicon Valley Bank, kiderült, hogy a Circle több milliárd dollárnyi USDC-tartalékot tartott a banknál.
A hír után az USDC átmenetileg elvesztette az egy dolláros árfolyamát, mert a befektetők attól tartottak, hogy a tartalék egy része veszélybe került. Az árfolyam később helyreállt, de az eset jól megmutatta, milyen gyorsan kialakulhat bizalmi válság.
A stabilcoin tehát csak addig „stabil”, amíg a piac elhiszi, hogy mögötte valóban rendelkezésre áll a megfelelő fedezet, és azt szükség esetén gyorsan készpénzzé lehet tenni.
A stabilcoinok a dollár új digitális terjesztői lehetnek
A stabilcoinok növekedése túlmutat a kriptopiacon. Ha egyre több vállalat és magánszemély kezd USDT-t vagy USDC-t használni nemzetközi fizetésekre, megtakarításra vagy kereskedelemre, az amerikai dollár olyan helyeken is terjedhet, ahol korábban kevésbé volt könnyen hozzáférhető.
Ez komoly stratégiai előnyt jelenthet az Egyesült Államok számára. A digitális pénzügyi világban jelenleg messze a dollárhoz kötött tokenek rendelkeznek a legnagyobb hálózattal és likviditással.
A stabilcoinok így egyszerre lehetnek a dollár új digitális terjesztői és az amerikai állampapírpiac új vásárlói. A nagy kérdés csak az, mi történik akkor, amikor a növekedés egyszer megfordul, és a felhasználók nem több tokent akarnak venni, hanem egyszerre szeretnének valódi dollárhoz jutni.
