A stabilcoinok néhány év alatt a kriptopiac egyik legfontosabb építőelemévé váltak. Ma már nemcsak kereskedésre használják őket: egyre nagyobb szerepet kapnak a nemzetközi fizetésekben, a tokenizált pénzügyi eszközök elszámolásában és a vállalati pénzmozgásokban is. Ryan Rasmussen, a Bitwise elemzője szerint a piac még mindig nem értékeli megfelelően ennek egyik legnagyobb nyertesét, a Circle-t.
A Circle az USDC kibocsátója, vagyis annak a dollárhoz kötött stabilcoinnak a gazdája, amely a Tether USDT-je mögött a második legnagyobb szereplő a piacon. Rasmussen szerint azonban hiba lenne a vállalatra egyszerűen stabilcoin-kibocsátóként tekinteni. A Circle ennél jóval nagyobb terven dolgozik: egy olyan globális fizetési infrastruktúrát épít, amely hosszabb távon akár a hagyományos pénzügyi rendszerek kihívója is lehet.
A stabilcoin már rég nem csak „digitális dollár”
A stabilcoinok lényege egyszerű: árfolyamukat valamilyen hagyományos pénzhez, leggyakrabban az amerikai dollárhoz kötik. Az USDC esetében a cél az, hogy egy token nagyjából egy dollárt érjen, miközben blokkláncon keresztül szinte azonnal mozgatható.
Ez elsőre nem hangzik forradalminak, de a háttérben komoly változás zajlik.
A stabilcoinok ma már a kriptopiac egyik fő elszámolási eszközei. Használják őket decentralizált tőzsdéken, hitelezési protokollokban, derivatív kereskedésben, nemzetközi pénzküldésre és egyre gyakrabban vállalati fizetésekre is.
A teljes stabilcoinpiac mérete már körülbelül 300 milliárd dollár körül mozog, miközben egyes elemzők szerint a következő években akár trillió dolláros nagyságrendbe is nőhet.
A Bitwise ennél is merészebb képet fest: Rasmussen szerint hosszabb távon akár 3–5 trillió dolláros piac is kialakulhat.
Ha ez valóban megtörténik, az USDC egyik legnagyobb kibocsátójaként a Circle jó helyen ül az asztalnál.
A Circle legnagyobb üzlete ma még a kamat
A vállalat üzleti modelljének jelenlegi motorja meglehetősen egyszerű.
A Circle az USDC mögött készpénzt és rövid lejáratú amerikai állampapírokat tart. Ezek az eszközök kamatot termelnek, a bevétel pedig a vállalatnál csapódik le.
Minél több USDC van forgalomban, annál nagyobb a tartalékállomány. Minél magasabbak a kamatok, annál több pénzt lehet keresni rajta.
Ez rendkívül jövedelmező modell lehet, de van egy nyilvánvaló gyenge pontja: ha az amerikai jegybank csökkenti a kamatokat, a Circle tartalékain elérhető hozam is visszaesik.
Éppen ezért fontos Rasmussen érvelése.
Szerinte a befektetők túlzottan erre a kamatbevételre koncentrálnak, és nem veszik eléggé figyelembe azt, hogy a Circle fokozatosan fizetési és pénzügyi infrastruktúra-szolgáltatóvá alakul.
Magyarán: nemcsak a pénzt szeretné kibocsátani, hanem azt a rendszert is működtetné, amelyen keresztül ez a pénz mozog.
A Circle fizetési hálózattá szeretne válni
Ennek egyik legfontosabb eleme a Circle Payments Network.
A vállalat célja, hogy bankok, fintech cégek és más pénzügyi szolgáltatók stabilcoinokon keresztül bonyolítsanak nemzetközi átutalásokat. Ebben a modellben az USDC egyfajta digitális elszámolási rétegként működik.
Képzeljünk el egy európai vállalatot, amely pénzt küld egy ázsiai partnerének. A hagyományos banki rendszerben ez több közvetítőn, különböző bankokon és devizaváltási folyamatokon keresztül történhet. Stabilcoinokkal a háttérben mindez sokkal közvetlenebbül rendezhető.
A feladó és a fogadó félnek ráadásul nem feltétlenül kell „kriptóznia”. A rendszer a háttérben használhat USDC-t, miközben az ügyfél eurót, dollárt vagy más helyi pénznemet lát.
Ez már sokkal inkább hasonlít egy globális fizetési infrastruktúrára, mint egy egyszerű kriptoprojektre.
És pontosan ebben látja a Bitwise a Circle valódi értékét.
A tokenizáció újabb lökést adhat
Van egy másik trend is, amely kifejezetten kedvezhet a vállalatnak: a hagyományos pénzügyi eszközök tokenizációja.
A tokenizáció leegyszerűsítve azt jelenti, hogy például állampapírokat, kötvényeket, befektetési alapokat vagy más pénzügyi eszközöket blokkláncon megjelenő tokenek formájában tesznek elérhetővé.
Ha ezek kereskedése egyre nagyobb mértékben blokkláncon történik, akkor szükség van egy megbízható digitális pénzeszközre is, amellyel az ügyleteket ki lehet egyenlíteni.
Az USDC erre kézenfekvő jelölt.
Egy blokkláncon kereskedett amerikai állampapír mellé logikus pár lehet egy dollárhoz kötött stabilcoin. Minél több hagyományos eszköz költözik on-chain környezetbe, annál nagyobb lehet a kereslet az olyan elszámolási eszközök iránt, mint az USDC.
A Circle saját blokkláncot is épít Arc néven, amely kifejezetten pénzügyi alkalmazásokra készül. Ha sikeres lesz, a vállalat már nemcsak stabilcoint ad ki, hanem saját hálózati infrastruktúrát is biztosíthat hozzá.
A Circle már nem startup, hanem tőzsdei sztori
A vállalat befektetési történetét az is izgalmasabbá teszi, hogy a Circle már nyilvánosan jegyzett társaság.
A cég 2025-ben lépett tőzsdére CRCL ticker alatt, részvénye pedig látványos emelkedéssel kezdte pályafutását. Azóta az árfolyam jócskán visszahúzódott a korábbi csúcsokról, ezért is került elő újra a kérdés: vajon túl sokat árazott ki a piac a Circle jövőjéből?
A Bitwise válasza lényegében igen.
Rasmussen szerint a jelenlegi értékelés nem tükrözi megfelelően annak az esélyét, hogy a Circle egyszerre váljon stabilcoin-kibocsátóvá, fizetési hálózattá, blokklánc-infrastruktúra-szolgáltatóvá és a tokenizált pénzügyi világ egyik fő elszámolási szereplőjévé.
Ez azonban csak akkor működik, ha a vállalat végre is tudja hajtani ezt a stratégiát.
A Tether és a bankok sem fognak félreállni
A Circle előtt bőven vannak akadályok.
A legnagyobb rivális továbbra is a Tether, amelynek USDT stabilcoinja jóval nagyobb az USDC-nél, és különösen erős a kriptokereskedésben, valamint a feltörekvő piacokon.
Emellett egyre több bank és hagyományos pénzügyi intézmény vizsgálja saját tokenizált betétek vagy digitális fizetési eszközök bevezetését.
A Circle-nek tehát nemcsak a kriptoszektoron belül kell versenyeznie. Hosszabb távon olyan szereplőkkel kerülhet szembe, amelyeknek már most több százmillió ügyfelük, globális banki kapcsolataik és évtizedes pénzügyi infrastruktúrájuk van.
Ráadásul a stabilcoinpiac növekedése sem garantált.
A kereskedésben ezek az eszközök már most is mélyen beágyazódtak. A következő nagy növekedési hullámhoz sokkal több valódi gazdasági felhasználás kell: fizetések, bérek, nemzetközi utalások, vállalati pénzkezelés és tokenizált pénzügyi eszközök.
Alulárazott Circle vagy túl optimista történet?
A Circle (CRCL) részvények árfolyama grafikonon
A Circle körüli vita végül egyszerű kérdésre vezethető vissza: milyen vállalat lesz a Circle öt év múlva?
Ha továbbra is főként az USDC-tartalékokon elért kamatokból él, akkor a jelenlegi értékelését erősen befolyásolják majd a kamatok és a stabilcoinpiaci részesedés változásai.
Ha viszont sikerül valódi globális fizetési infrastruktúrát építenie, a történet egészen más lehet.
Ebben az esetben a Circle nem pusztán „az USDC mögött álló cég” lenne, hanem a digitális dollárforgalom egyik legfontosabb infrastruktúra-szolgáltatója.
A Bitwise szerint a piac jelenleg éppen ennek a lehetőségét becsüli alá.
Hogy igazuk lesz-e, azt még korai lenne kijelenteni. Egy dolog azonban biztos: ha a stabilcoinok valóban trillió dolláros iparággá nőnek, a Circle azok közé a vállalatok közé tartozik, amelyeket érdemes lesz nagyon közelről figyelni.
