A stabilcoinok összértéke 17 milliárd dollárral csökkent a májusi csúcs óta, miközben a tranzakciós forgalom történelmi rekordot döntött. A látszólagos ellentmondás mögött nem újabb kriptoválság, hanem egy gyorsan átalakuló piac áll.
A stabilcoinok teljes piaci kapitalizációja a 2026. május 17-én elért 320,8 milliárd dolláros csúcsról augusztus elejére 303,8 milliárd dollárra esett. Ez 5,3 százalékos, összesen 17 milliárd dolláros visszaesést jelent.
A szám első pillantásra aggasztónak tűnhet, különösen azért, mert júniusban 7,7 milliárd dollárral zsugorodott a piac. Ilyen nagy havi csökkenésre a Terra 2022-es összeomlása óta nem volt példa.
A mostani helyzet azonban alapvetően különbözik a négy évvel korábbi válságtól. A vezető stabilcoinok tartják a dollárhoz kötött árfolyamukat, a visszaváltások működnek, a legnagyobb kibocsátók pedig továbbra is rendkívül nyereségesek.
Kevesebb USDT és USDC van forgalomban
A visszaesés jelentős része a két legnagyobb stabilcoint érinti. Az USDT kínálata a májusi, körülbelül 190 milliárd dolláros szintről 184 milliárd dollár közelébe csökkent. Az USDC pedig a márciusi, közel 80 milliárd dolláros csúcsa után 73–74 milliárd dollár környékére esett vissza.
Ez azonban önmagában nem jelenti azt, hogy a kibocsátókkal baj lenne.
Amikor egy befektető visszaváltja az USDT-jét vagy az USDC-jét, a kibocsátó kifizeti a dollárt, majd kivonja a megfelelő mennyiségű tokent a forgalomból. A tartalékok és a kötelezettségek egyszerre csökkennek, így a folyamat normál piaci működésnek tekinthető.
A Tether például a csökkenő USDT-kínálat ellenére 1,5 milliárd dolláros negyedéves nyereségről és 4,11 milliárd dollárnyi többlettartalékról számolt be. A vállalat számára még 184 milliárd dollárnyi tartalék is hatalmas kamatbevételt termelhet.
A MiCA átrendezi az európai piacot
A stabilcoin-kínálat csökkenésének egyik legfontosabb oka az európai szabályozás szigorodása.
A MiCA új végrehajtási szakasza miatt az engedéllyel nem rendelkező stabilcoinok egyre több európai platformról szorulnak ki. Ez különösen az USDT-t érinti, mivel a Tether nem törekszik teljes körű európai engedélyezésre.
Több szolgáltató már kivezeti az USDT-t, a megmaradó egyenlegeket pedig fiatpénzre vagy más stabilcoinra válthatja át. A Revolut például augusztus 31-i határidőt szabott európai ügyfeleinek.
A tőke egy része azonban nem hagyja el a kriptopiacot. Inkább más, szabályozottabb tokenekbe vándorol.
Ebben a környezetben az USDC különösen kedvező helyzetbe kerülhet. A Circle Európában MiCA-kompatibilis szereplőként, az Egyesült Államokban pedig egyre erősebb szabályozási háttérrel próbál terjeszkedni.
A következő hónapok egyik fontos kérdése ezért az lesz, hogy az USDT által elveszített európai piaci részesedésből mennyit tud megszerezni az USDC.
Rekordforgalom kisebb kínálat mellett
A történet legérdekesebb része nem a csökkenő kapitalizáció, hanem az, ami közben a tranzakciós oldalon történik.
Júniusban a korrigált stabilcoin-forgalom elérte az 1,79 billió dollárt, ami 63 százalékos növekedés májushoz képest. Vagyis ugyanabban a hónapban, amikor több mint négy éve nem látott mértékben csökkent a kínálat, a stabilcoinokkal lebonyolított elszámolások rekordot döntöttek.
A stabilcoinok forgási sebessége két év alatt nagyjából megduplázódott, és már havi hat fordulat körül jár. Ez azt jelenti, hogy egy átlagos, forgalomban lévő digitális dollár havonta körülbelül hatszor cserél gazdát.
A piac tehát kevesebb stabilcoinnal is nagyobb forgalmat képes kiszolgálni.
Ez arra utal, hogy a stabilcoinok szerepe változik. Korábban sok befektető egyszerűen a kriptotőzsdéken parkoltatta őket, hogy később bitcoint, ethert vagy más eszközt vásároljon. Ma már egyre gyakrabban használják őket nemzetközi fizetésekre, vállalati elszámolásra, likviditáskezelésre és határokon átnyúló pénzmozgásokra.
A stabilcoin-piac így egyre kevésbé hasonlít egy digitális parkolóra, és egyre inkább egy globális fizetési hálózatra.
Nem összeomlás, hanem átrendeződés
A 2022-es válság idején a stabilcoin-piac mintegy 26 százalékkal zsugorodott, miközben árfolyamrögzítések szakadtak el, projektek omlottak össze, és komoly fizetőképességi félelmek alakultak ki.
A mostani 5,3 százalékos visszaesés mellett nincs hasonló piaci stressz. Sokkal inkább arról van szó, hogy a stabilcoinok joghatóságok, kibocsátók és felhasználási módok között vándorolnak.
A teljes stabilcoin kapitalizáció akár 300 milliárd dollár alá is csökkenhet, különösen az újabb európai kivezetések miatt. Ez azonban önmagában nem feltétlenül jelez gyengeséget.
A következő időszakban valószínűleg már nem a stabilcoinok teljes piaci értéke lesz a legfontosabb mutató, hanem az, hogy mekkora forgalmat képesek lebonyolítani.
A 2026-os nyár tanulsága röviden: kevesebb digitális dollár van forgalomban, de azok minden korábbinál keményebben dolgoznak.
